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美元升值周期加剧全球金融债务风险

目前,全球经济失衡加剧了全球货币政策周期。全球股票市场,债券市场,外汇市场和货币格局已经分化。美元的长期升值将引发新一轮的全球债务和金融动荡。

后危机时代的全球经济差异

我们可以将自2008年金融危机以来的全球经济调整分为两个阶段。第一阶段是从2009年到2011年中期。其经济特征是建立在以新兴市场为导向的再工业化进程的基础上的,得益于扩张性的经济政策,新兴市场特别是金砖国家的强劲增长;第二阶段是2011年下半年。经济的主要表现是新兴市场的增长受到通货膨胀和资产价格泡沫的影响,经济继续下滑。以美国为首的发达市场逐渐完成了私人市场的去债务化,经济逐渐走出低谷,开始复苏。

从经合组织(OECD)的综合领先指标来看,当前的全球经济总体上处于疲软的复苏阶段,但结构明显不同。美国经济在2011年触底后开始回升,欧洲经济在2012年触底后反弹。七国集团市场整体呈逐步回升态势。相反,新兴市场经济自2011年以来一直相对疲软,特别是由于美联储今年退出了量化宽松预期,并且总体上遭受了资本外流,货币贬值和金融市场动荡的困扰。

欧洲和日本的货币政策差异

美联储加息周期预计于2015年开始。尽管目前的美联储在主观上对加息持谨慎态度,但根据全球金融市场上大多数机构的说法,美联储于2015年9月首次加息可能会是高概率事件。 2014年6月,美国联邦公开市场运营委员会(FOMC)会议纪要完善了美联储使用货币政策工具提高利率的类型和方法,并基本上确定了以隔夜利率为基础的隔夜回购利率。超额准备金率IOER。 RRP构建了一个略低于IOER的“利率下限”,从而形成了有效利率范围内的加息机制。联邦基金利率目标调整25个基点,这意味着首次加息可能会提高25或50个基点。

相反,主要发达经济体的货币政策正在朝着更大的差异化方向发展。除了新一轮的长期再融资计划(LTRO)和证券购买计划(SMP),欧洲央行的未来范围更广。长期资产购买计划将实施量化宽松政策。在日本,特别是考虑到日本通货膨胀率的缓慢增长,日本经济仍处于衰退的边缘。日本央行决定在货币政策方面为经济提供更多支持,以防止去年4月消费税率上升以及经济继续下滑。实现2%的通胀目标。日本银行将购买政府债券,并扩大从银行和其他金融机构购买的金融资产,以刺激金融机构增加对企业的贷款,同时为市场提供更多的流动性。受此影响,美元兑欧元和日元将继续升值。

美元升值将加剧全球债务负担

如果考虑美元周期问题,则风险会更加警惕。自1970年代以来,美元已呈现出五个阶段的贬值和升值周期。总之,显示了以下基本特征。首先,美元的贬值和升值表现出明显的周期性特征,每个时期的升值或贬值幅度都很大。第二,美元汇率的趋势在很大程度上受到美国债务规模和货币政策特别是利率政策的影响。第三,美元汇率的重大调整通常伴随着其他国家的债务危机或金融危机。

美元升值进一步加剧了全球债务负担。根据国际货币基金组织(IMF)的预测,2014年发达经济体的债务总额为50.95万亿美元,同比增加了2.32万亿美元;发达经济体负债率108.32%,同比增长0.66%。风险仍然困扰着发达经济体。统计数据显示,全球债务负担(包括私营部门债务和公共部门债务)与国民收入的比率已从金融危机后的2001年的160%上升到2009年的2009年的近200%,而在2013年达到215%。

目前,美元已进入一个强周期,这将使美元计价经济体中的许多海外债务处于风险之中,并推高全球债务负担和融资成本。根据国际货币基金组织的统计,在2008年金融危机之后,新兴市场非金融公司的海外债券发行规模猛增。他们中的大多数主要是大型的新兴市场公司,它们使用离岸子公司在离岸市场发行债券。用于资本套利交易的跨境外币贷款。根据国际金融协会的估计,从2014年到2018年,所有新兴国家都需要更新公司债务以达到1.68万亿美元,其中约30%以美元计价。如果美元进入升值通道,新兴经济体的债券成本将显着增加,债务风险将会升温。

三种类型的新兴市场国家面临更大的风险

世界上三种新兴市场国家面临的风险更大。随着美国货币政策的收紧和美元的升值,新兴市场的资本外流导致该市场的MSCI指数下降。一些新兴市场货币贬值,波动性上升。以下三种类型的国家更可能冲向:的冲击

一个国家是高杠杆率国家。短期外债比率高的国家更加脆弱。为了克服金融危机的外部冲击,新兴经济体大量举债,导致债务比率上升。如印度,阿根廷。其中,印度的短期外债占外债总额的比例从2009年的23%上升到2013年的30%,超过了国际警戒线25%。

第二个是“双赤字”国家。对于新兴市场,经常账户是经济内部和外部平衡之间的联系。经常账户盈余意味着债务积累速度较慢,经济更具竞争力。相反,经常账户恶化的经济体意味着更高的债务积累程度和面对外部冲击的更大危机可能性。自2014年以来,新兴市场已经取代了欧洲边缘国家,并吸收了国际经济的不平衡,从而成为经常账户赤字的主要来源,特别是印度,印度尼西亚,巴西,土耳其和南非,在这些国家,经济增长放缓是最严重的是,与此同时,它具有大规模的经常账户赤字和财政赤字。

第三个是基于资源的出口国。在美联储退出第三轮量化宽松政策之后,美元进入了周期性的上行通道,从而压低了商品价格。南非,巴西和印度尼西亚等资源生产国的经济将面临重大调整。在减少了这些国家的经常账户盈余甚至出现赤字之后,它们不得不依靠资本项目的净流入来维持资本周转,这将进一步增加偿还债务的压力,从而大大增加经济脆弱性。经济参考新闻