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中国创新药的玩法和投法——寻找“中国特色”,重视走向国际

近年来,中国的医疗卫生产业越来越受到资本的青睐,一是与发达国家相比,中国的医疗卫生产业仍有很大的发展空间,二是政策改革的红利促进了该产业的快速发展。在医疗卫生行业的各个子行业中,医药行业的投资回报率最高,投资金额比例最大。然而,中国制药业无疑是近年来发展最快的创新药物。这个细分市场对每个投资者来说都充满诱惑和挑战,是一个专业、商业和资本的多种游戏。

从仿制药到仿制药再到创新的模式是大型制药企业创新转型的关键。

中国市场不同于我们最常瞄准的欧美市场。以美国为代表的创新药物高度发达的水平是从基础科学研究到完善系统推广再到良好商业氛围的系统结晶。同时,美国也是一个以商业保险为主导的市场,高度鼓励创新,高度自我定价,人均医疗支出高达数千美元。它的“地方宽宏大量”水平绝不可与国内制药公司相比。国内大型企业必须在仿制药向创新的转型中找到自己的模式。

恒瑞医药是中国创新药物研发的龙头企业。近年来,创新药物相继获得批准。其中,正在研究的产品创新已达到国际领先水平。恒瑞从模仿到创新的转变策略是:从抢劫到模仿(我也是,我更好);首先列出国内新药,然后列出国际新药。仿制药首先国际化,然后创新药物国际化。这种转型模式与当年日本武田制药的发展过程非常相似。在率先实现仿制药国际化和国内专利药物上市后,创新药物逐渐进入全球市场,并成长为世界前15大制药公司。

研发驱动的小型制药企业模式将脱颖而出。

这种模式是国内PEVC投资机构关注的焦点。在过去的十年里,市场如此喜欢大品种,以至于忽视了致力于新药研发的国内创新企业。在这个产业政策日新月异的时代,我们相信一群R&D小企业将在未来的竞争中脱颖而出。

白芨神州是一个典型的例子。公司专注于开发和推广靶向和免疫肿瘤治疗。正在开发的产品线包括新型小分子口服靶向和单克隆抗体抗癌药物,部分产品已进入临床试验阶段。该公司在早期开发了一个癌症生物学平台。通过与中国领先的肿瘤中心建立密切联系,可以获得大量的肿瘤活检标本和组织样本,并在体内、体外和细胞生物学水平上构建新的肿瘤模型,从而更好地选择靶点,筛选和评价可能具有显著单一或联合治疗潜力的药物。目前,该公司在临床上有4种药物。百济深州股票于2016年在纳斯达克上市。

符合中国国情的创新模式是风险与收益的最佳平衡。

在10-20年内,海外创新药物的研发将需要约10亿美元。新药研发周期长,成本高。此外,它也有很高的风险。最终通过所有临床研究的新药IND的成功率不会超过12%。新药的研发注定是一个清除沙子的过程。作为一个投资机构,必须有一套投资逻辑来寻找回报和风险之间的最佳平衡。

首先,对于团队来说,他们在制药厂有工作经验,经历过新药研发的过程,并在细分领域积累了多年的经验。反复创业的企业家在大型平台和初创公司之间的转换将更加灵活。对于研发人才,他们应该有国际视野,而销售人才在

2016年是国内创新药物资本投资最多的一年。证大制药在第二轮融资中已获得1亿多美元,田燕制药和华凌制药分别获得2亿元和3.1亿元融资。2016年11月,信达生物制药宣布成功完成2.6亿美元的d轮融资,创下2016年单一投资的纪录。这应该是2016年中国医药创新投资和融资的终结。2016年12月底,ASON制药完成了第二轮融资5亿美元,使创新药物融资在2016年达到新高。2017年初,高力制药完成了1亿美元的第二轮融资,天津生物获得1.5亿美元。我们相信今年仍将是资助创新药物的热门一年。

无论创新药物投资的逻辑如何发展,回报都是一个不可忽视的因素。

创新药物投资的退出机制至关重要,不同阶段的投资退出机会不同。在未来5-10年,中国将拥有最多的早期投资退出机会,而后期投资,如创新药物的第二和第三临床阶段,将不可避免地面临逐渐单一的退出机会,但风险并未显著降低。因此,不同的机构根据自己的偏好选择合适的投资机会是非常重要的。

除了关注国内市场,越来越多的国内创新药物公司有实力实现全球一流。未来转移到海外市场或特许经营的潜力为公司增值提供了更大的潜力,这与回报直接相关。

此外,如前所述,中国创新药物公司团队通常在早期阶段专注于研发,从研发到新药的临床和最终营销都需要多部门团队的合作。尤其是,研发驱动的创业团队通常不擅长最终进入市场和销售。销售数字最终反映了公司的市场价值,并与回报直接相关。这也是投资者在评估和帮助企业时需要提高的实力。

北极光风险投资(Aurora Borealis Venture Capital),多年来一直关注医疗卫生,两年来一直在创新药物领域分销,并投资了几个创新药物的早期公司:丹诺制药的抗生素双靶点新分子平台公司。其核心产品已在美国完成第一阶段临床试验,目前正在中国进行第一阶段临床试验。康奈尔生物制药公司有许多新的自身免疫疾病分子。核心产品是第二代S1P1抑制剂,比第一代抑制剂具有更好的选择性和市场前景。杰姆生物公司是一家氘代药物平台公司。核心产品氘代索拉非尼具有相对可控的新药研发风险和优异的市场价值。这些公司不仅优先考虑国内市场,而且有能力走向海外。未来,北极光将继续积极布局创新医药领域,深化更多投资机会。

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